消费构造转型推进数码印花渗出率疾捷提拔，装备+墨水协同翻开持久发展空间

　　宏华数科(688789) 投资重心 深耕数码印花行业，装备+墨水处置计划供应商。宏华数科集装备创设、软件运用、耗材临蓐、印染工艺、智能工场经管编制、售后效劳为一体，供应数码印花装备+墨水的全套处置计划。公司2024年交易收入/归母净利润永诀为17.9/4.1亿元，同比拉长42%/27%，2024年毛利率/净利率永诀为45%/24%，费控才气优异，盈余才气撑持高位。近年来，公司加快开垦海交际易，2017-2024年海外收入由0.8亿元疾捷拉长至9.2亿元，CAGR高达42%。跟着数码直喷装备的接续渗出&新筑产能的慢慢开释，公司事迹高增态势希望接续。 社会消费风俗转型，“小单疾反”数码印花性价比大幅提拔。目前，印花行业正经验构造性转型，首要源于：①本钱驱动：得益于装备效用、自愿化秤谌接续提拔&重心耗材墨水单价接续低落，近年来数码印花本钱接续低落。②终端需求变更：打扮行业提供侧逻辑重构，电商界限接续扩充下古代印花多量量、长周期的临蓐格式难以知足众变的墟市需求，取而代之的是“小单疾反”形式，亦契合企业端降本提效诉求。③绿色转型：数码印花因其无版化、少水耗、低排放的性格，契合邦度绿色转型趋向。2015年往后，我邦数码印花产量占印花总量由2%上升至2023年的18%，后续估计将接续提拔，策动数码印花装备墟市扩容。墨水方面，数码印花渗出率接续提拔&墨水邦产化策动邦内墨水墟市界限进一步扩充。因为墨水发卖中附有附加值较高的售后维保效劳，所以墨水发卖与装备发卖绑定水平较高，装备供应商具有墨水订价权，毛利率高于墨水厂商。预计后续，跟着数码印花渗出率进一步进步，数码印花装备的保有量上升将策动邦内墨水需求同步上升。 深度绑定京瓷修筑技巧壁垒，内生外延翻开新拉长极：公司联络纺织工业范畴客户的运用需求，实践“装备先行，耗材跟进”的筹备形式。装备方面，公司供应高性价比装备和全进程效劳奠定客户底子，通过深度绑定重心喷头供应商京瓷&联络自己板卡技巧，修筑较为深重的技巧壁垒；耗材方面，公司收购天津晶丽通盘股权打通墨水创设家当链，近年来墨水销量跟着装备的接续铺设接续拉长。同时，公司主动举办横向扩张，2022年全资收购德邦TEXPA，拓展自愿缝纫装备酿成家当链协同；2023年收购山东盈科杰数码科技有限公司51%股权，拓展书刊印刷装备；公司主动举办研发参加，正在研项目聚焦数码喷印及合联范畴，来日墟市空间开阔。 投资创议：公司动作环球数码印花装备龙头，敷裕受益于数码印花渗出率的接续提拔。咱们估计公司2025-2027年归母净利润为5.4/6.9/8.7亿元，现在市值对应PE永诀为23/18/14倍，初度掩盖赐与“买入”评级。 危机提示：数码印花行业渗出不足预期，重心零部件对外依赖危机，行业角逐加剧，宏观经济危机

　　宏华数科(688789) l事情描写 公司宣告2024年年度呈文与2025年一季报，2024年完成营收17.90亿元，同增42.30%；完成归母净利润4.14亿元，同增27.40%；完成扣非归母净利润3.92亿元，同增25.55%。2025Q1公司完成营收4.78亿元，同增29.79%；完成归母净利润1.08亿元，同增25.20%；完成扣非归母净利润1.02亿元，同增20.67%。 l事情点评 数码喷印装备增速达47.84%，数码印花正加快渗出。分产物来看，数码喷印装备、墨水、自愿化缝纫装备、数字印刷装备、其他永诀完成收入9.05、5.18、1.45、1.36、0.69亿元，同比增速永诀为47.84%、26.15%、37.67%、114.66%、15.16%。 毛利率有所低落，用度率有所上行。2024年公司完成毛利率44.95%，同比省略1.59pct，此中数码喷印装备毛利率同减2.22pct至43.07%、墨水毛利率同减3.46pct至50.41%。用度率方面，2024年公司功夫用度率同增2.05pct至18.04%，此中发卖用度率同减0.94pct至7.3%；经管用度率同增0.31pct至5.27%；财政用度率同增3.07pct至-1.32%，首要系息金收入以及汇兑收益同比省略所致；研发用度率同减0.38pct至6.78%。 有序推动中心项目兴办，产能希望慢慢开释。“年产2,000套工业数码喷印装备与耗材智能化工场”项目已根本完成达产，产能开释后果明显。同时，“年产3,520套工业数码喷印装备智能化临蓐线项目”也得到主动转机，厂房基筑已周至已毕，片面要害装备已毕选型、安置和调试管事。别的，公司子公司天津宏华数码新原料有限公司承筑的“喷印家当一体化基地项目”（年产4.7万吨数码喷印墨水及200台工业数码喷印机）2024年度已毕了大片面厂房土筑工程，进入装备安置谋划阶段。 诈欺数码喷印重心技巧可延展性，主动查究其他范畴运用。书刊数码印刷装备具备“数字印刷、一文体切装订”等性能，具有“无需制版、产量高、柔性定制本钱低、绿色无污染”等特质，2024年完成收入1.36亿元，同增114.66%；打扮原料数码喷印装备可合用于众种原料与纹理（如木纹、大理石纹等），对烘干构造举办优化以提拔效用，有用省略色差与瑕疵，正正在推动打扮原料范畴的演示工程；数码喷染和数字微喷装备面向纺织染色和喷染，首要针对高端小批量众种类染色面料以及面料的无水或少水化染色装备拓荒，处置古代染色工艺中高能耗、高污染的题目；自愿化缝纫装备，接续推进德邦子公司与邦内自愿化设备部分的整合，正在确保产物职能的条件下，明显降酿成本。 l盈余预测与估值 估计公司2025-2027年营收永诀为23.23、29.92、37.82亿元，同比增速永诀为29.73%、28.80%、26.44%；归母净利润永诀为5.32、6.80、8.58亿元，同比增速永诀为28.47%、27.77%、26.10%。公司2025-2027年事迹对应PE估值永诀为22.24、17.41、13.80，撑持“增持”评级。 l危机提示： 数码印花渗出率上升速率不足预期危机；墨水落价速率超越预期危机；海外墟市开垦不足预期危机；墟市角逐加剧危机。

　　宏华数科(688789) 事情：公司宣告年报，完成交易收入17.9亿元，同比拉长42.3%，归母净利润4.14亿元，同比拉长27.4%；宣告25年一季报，完成营收4.78亿元，完成归母净利润1.08亿元。 点评： 24年终年毛利率/净利率永诀为44.95%/24.17%，同比-1.59/-2.53pct。终年发卖/经管/研发/财政用度率永诀为7.3%/5.27%/6.78%/-1.32%。此中终年已毕股权饱舞宗旨，确认股份支出用度达2339万元。 24Q4：完成营收5.25亿元，同比+39.82%，环比+17.05%；完成归母净利润1.04亿元，同比+21.54%，环比-4.97%。毛利率/净利率永诀为41.34%/21.24%，同比-1.82/-1.44pct，环比-6.23/-4.05pct。 25Q1：完成营收4.78亿元，同比+29.79%，环比-8.98%；完成归母净利润1.08亿元，同比+25.2%，环比+3.78%。毛利率/净利率永诀为42.84%/23.56%，同比-2.79pct/-0.82pct，环比+1.5pct/+2.32pct。 终年数码喷印装备/墨水/自愿化缝纫装备/数字印刷装备营收永诀达9.1/5.2/1.5/1.4亿元，同比+47.84%/26.15%/37.67%/114.66%；毛利率永诀为43.07%/50.41%/26.91%/50.50%，同比变更-2.22/-3.46/+3.45/+6.36pct。 坚决“装备+耗材”形式，喷印全家当链构造。2024年，公司初度公拓荒行募投项目“年产2,000套工业数码喷印装备与耗材智能化工场”根本达产。跟着公司数码喷印装备墟市保有量的提拔，以墨水为代外的耗材配件发卖界限也将接续扩张。2024年公司子公司天津宏华数码喷印家当一体化基地项目（一期）已开工并已毕了大片面厂房基筑，进一步夯实“装备+耗材”一体化生长策略的奉行底子。 非纺交易拓展胜利。2024年，公司数字印刷装备交易收入1.36亿元，较上年同期拉长114.66%。自愿化缝纫装备方面，公司接续推进德邦子公司Texpa GmbH与邦内自愿化设备部分的邦产化替换过程，正在确保产物职能的条件下，明显降酿成本。别的公司研发面向纺织染色和喷染，首要针对高端小批量众种类染色面料以及面料的无水或少水化染色装备拓荒，处置古代染色工艺中高能耗、高污染的题目，完成低排放、高效用、高安静的数字化工艺。 交易摩擦影响相对有限。公司产物海外首要销往南亚巴基斯坦、印度、孟加拉、印尼等东南亚邦度，以及意大利，土耳其等欧洲邦度和区域，以当地消费为主，出口美邦的产物比例很低。邦内客户行使数码印花自己也是基于数码印花正在“小单疾反”交易方面具有较量上风，而不是加工出口产物，因而归纳来看，中美合税对数码印刷设备及交易需求端的影响有限。 估计公司2025~2027归母净利润永诀为5.34/6.89/8.76亿元（25~26年前值5.54/6.85亿元），同比+29%/+29%/+27%，对应PE23/18/14X，撑持公司“买入”评级。 危机提示：下逛需求不足预期；墨水墟市角逐加剧；产能投放不足预期。

　　宏华数科(688789) 事情：公司宣告2024年年报、2025年一季报，2024年年完成交易收入17.9亿元、归母净利润4.1亿元、扣非净利润3.9亿元，同比永诀拉长42.3%、27.4%、25.6%。2025年一季度完成收入4.8亿元、归母净利润1.1亿元、扣非净利润1.0亿元，同比永诀拉长29.8%、25.2%、20.7%。 点评： 2024年数码喷印装备、墨水收入接续维系疾捷拉长，印刷装备、自愿缝纫单位交易放量。2024年公司数码喷印装备、墨水永诀完成收入9.05亿元、5.18亿元，同比永诀拉长47.8%、26.1%，下乘客户转型驱动疾捷拉长，毛利率永诀为43.07%、50.41%。公司印刷装备、自愿缝纫单位2024年收入永诀为1.36亿元、1.45亿元，同比永诀拉长114.7%、37.7%，毛利率永诀为50.5%、26.91%，自愿缝纫单位产物完成杰出交付，印刷装备疾捷拉长首要由于盈科杰23年并外工夫为8月。 毛利率小幅低落，股份支出计提、汇兑收益低落影响功夫用度。公司2024年毛利率为44.95%，较上年同期低落1.59pct，此中数码喷印装备/墨水/印刷装备/自愿缝纫单位毛利率较23年永诀-2.22/-3.46/+6.36/+3.45pct，咱们决断数码喷印装备毛利率低落系公司产物构造变更，single pass机型占比提拔影响；墨水毛利率低落首要系墨水落价导致。2024年公司发卖/经管/研发/财政用度率永诀为7.30%/5.27%/6.78%/-1.32%，较23年永诀-0.94/+0.31/-0.38/+3.07pct，发卖用度管控杰出，股份支出用度计提导致经管用度率略有上升，财政用度率提拔首要系汇兑收益较23年省略所致。正在毛利率低落、功夫用度率提拔影响下，公司发卖净利率同比下滑2.52pct至23.56%。 应收款比例提拔，24Q4回款加紧。公司2024年合应收单子及账款为7.27亿元，占收入比重到达40.6%，近几年集体外示接续拉长趋向，或系行业角逐所致。2024年公司筹备现金流净流入1.64亿元，同比拉长4.61%，此中Q4净流入7441万元，年合回款后果较好。 25Q1毛利率有所下滑，功夫用度管控杰出。2025Q1公司毛利率为42.84%，较上年同期低落2.79pct，咱们决断除数码印花装备产物构造变更、墨水落价外，子公司Texpa交易节律也有影响。2025Q1公司发卖/经管/研发/财政用度率永诀为6.56%/5.14%/6.48%/-2.03%，较24Q1永诀-0.16/-0.51/+0.04/+0.13pct，正在股份支出用度计提影响下仍完成集体用度率低落，功夫用度管控后果杰出。 古代客户转型数码印花趋向接续，众元范畴拓展供应新的拉长动能。正在纺服终端需求偏弱，消费者特性化、众元化需求接续提拔的后台下，数码印花装备吸引力彰显，古代客户转型数码印花的趋向正在接续。数码印花装备和墨水主业以外，公司正在其他纺织和非纺范畴主动拓展，包装书刊数码喷印、自愿缝纫交易完成疾捷拉长，主动研发数码喷染和数字微喷装备，希望为公司供应新的拉长动能。 盈余预测与投资评级：咱们调剂公司2025-2027年归母净利润预测永诀为5.38/7.25/9.17亿元；EPS永诀为3.00/4.04/5.11元/股；对应5月12日收盘价的PE永诀为22.78/16.88/13.35倍，撑持“买入”评级。 危机成分：下逛纺服墟市景心胸不足预期、数码印花渗出率提拔不足预期、技巧迭代危机、新范畴打破进度低于预期

　　宏华数科(688789) 事情描写 公司披露2024年年度呈文：呈文期内，公司完成交易收入17.90亿元，同比拉长42.30%；归母净利润4.14亿元，同比拉长27.40%；扣非后归母净利润3.92亿元，同比拉长25.55%。2024Q4，公司完成交易收入5.25亿元，同比拉长39.82%；归母净利润1.04亿元，同比拉长21.54%；扣非后归母净利润9325.14万元，同比拉长15.65%。 公司披露2025年第一季度呈文：呈文期内，公司完成交易收入4.78亿元，同比拉长29.79%；归母净利润1.08亿元，同比拉长25.20%；扣非后归母净利润1.02亿元，同比拉长20.67%。 事情点评 2024年，受益于下业需求稳步提拔，古代印染装备慢慢向数码喷印装备替换转型，公司订单拉长，同时公司主动拓展邦外里客户，产物销量同比提拔。公司接续贯彻“邦内邦际双轮回”生长策略，正在褂讪古代上风墟市的底子上，加疾开垦新兴墟市。2024年，公司内销营收为8.50亿元（yoy+46.37%），首要系下业数码化转型带来装备发卖拉长所致；外销营收为9.24亿元（yoy+37.60%）。2025年，公司将褂讪南亚、东南亚及欧洲古代墟市，中心开垦南美、北美新墟市，深化区域代庖商合营。 2024年，公司深耕主业生长，加强“装备+耗材”一体化筹备形式。公司各项中心项目兴办稳步推动，产能构造日趋完整，为公司来日高质地生长奠定了坚实底子。2024年，公司数码喷印装备完成营收9.05亿元（yoy+47.84%），IPO募投项目“年产2,000套工业数码喷印装备与耗材智能化工场”根本达产，为其安靖拉长供应了坚实的产能盘算；墨水营收5.18亿元（yoy+26.15%），增速小于装备的首要缘故系单价低落所致，子公司天津宏华数码喷印家当一体化基地项宗旨筑成投产将为墨水发卖供应接续产 能支撑，进一步夯实“装备+耗材”一体化生长策略的奉行底子；自愿化缝纫装备营收1.45亿元（yoy+37.67%）；数字印刷装备营收1.36亿元（yoy+114.66%），首要系公司收购的山东盈科杰上年8月纳入团结局限以及本期外销营收拉长所致。 公司扩充参加导致用度率同比提拔，盈余才气短期承压。2024年，公司净利率为24.17%（-2.52pct），功夫用度率18.04%（+2.05pct），毛利率为44.95%（-1.59pct）。此中，数码喷印装备毛利率为43.07%（-2.22pct）；墨水毛利率为50.41%（-3.46pct）；自愿化缝纫装备、数字印刷装备毛利率永诀为26.91%（+3.45pct）、50.50%（+6.36pct）；其他交易毛利率为46.01%（-3.87pct）。投资创议 公司深耕工业数码喷印范畴三十余年，产物与效劳掩盖数码喷印设备、配套墨水及耗材和工艺计划等众个合节，已酿成完善的家当生态系统。 从β角度看，下逛小单疾反趋向下数码印花渗出率提拔，数码喷印正进入疾捷界限化替换阶段，跟着数码喷印墨水临蓐界限的扩充，界限经济带来本钱的接续低落，进一步激动了数码印花工艺对古代印花工艺的加快替换。 从α角度看，公司装备+耗材一体化生长的贸易形式驱动发展，后续扩产项宗旨落地将明显加强公司正在工业数码喷印全家当链的产能维持与资源整合才气。公司接续加强“装备先行、耗材跟进”的筹备形式，坚决纺织行业数码喷印家当链周至介入，跟着募投项宗旨慢慢筑成投产，公司产能将扩充至约5,520台，打制出环球最大界限数码喷印装备临蓐基地，为公司来日交易界限的接续扩张和盈余才气的稳步提拔供应坚实底子。 综上，咱们估计公司2025-2027年归母公司净利润5.5/7.0/8.7亿元，同比拉长32.2%/28.5%/23.5%，EPS为3.1/3.9/4.9元，对应5月7日收盘价65.35元，PE为21/17/14倍，初度掩盖赐与“买入-A”评级。 危机提示 宏观境遇危机：公司下业的装备投资需求具有必然摇动性，面对宏观经济的不确定性带来的筹备危机。

　　宏华数科(688789) 事情：宏华数科通告，持股5%以上股东宁波驰波拟通过订交让与格式，向浙江省邦有运营公司让与其初度公拓荒行股票前持有的公司股份909.87万股，占公司总股本的5.07%，让与价钱为63.30元/股。 点评： 董高监不正在此次让与局限内，公司重心架构将维系安靖。宏华数科全面董事、监事、高级经管职员通过宁波驰波间接持有宏华数科的通盘股份及宏华数科重心技巧职员通过宁波驰波间接持有的宏华数科股份数目的50%，不正在本次股份订交让与铺排内。本次权柄更动后，宁波驰波及其类似举动人合计持有公司股份26.61%；邦有运营公司持有公司股份5.07%。本次股份订交让与后，金小团仍为公司本质负责人，本次权柄更动不会导致公司本质负责人改动。邦有运营公司首肯正在让与已毕后的十八个月内不减持本次来往所受让的公司股份。 本次股份订交让与已毕后，希望提拔公司重心角逐力及抗危机才气。此次订交让与将为公司引入紧急策略投资者，有利于提拔公司重心角逐力与归纳角逐力，加强资源协同效应，加强公司的角逐力及提拔公司代价。邦有运营公司拟支撑公司正在涉及数字印花行业范畴的周至生长，协同公司进一步做大做强。两边希望正在投资项目研判、新技巧论证、场景运用、智库斟酌等方面发展协同赋能。 数码喷墨印花生长潜力接续开释，拉长空间开阔。一方面，终端纺织品疾时尚需求拉动上逛众批次、小批量、短周期、高精巧性订单的拉长，为数码喷墨印花带来新的生长时机，行业墟市界限接续扩充。另一方面，数码喷墨印花行业技巧发展推进印花本钱慢慢低落，片面产物加工价钱已与古代印花挨近，促举办业界限接续拉长。 公司产能慢慢完整，家当链协同生长。公司向特定对象发行股票募投项目“年产3,520套工业数码喷印装备智能化临蓐线”项目厂房基筑管事已已毕，将打制出环球最大界限数码喷印装备临蓐基地。别的，公司喷印家当一体化基地项目已正在天津经开区南港工业区正式开工。该项目投资约6亿元，占地面积达9.3万平方米，兴办年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的喷印家当一体化临蓐线年筑成投产。此项目将打通宏华数科数码喷印全家当链，激动企业提效降本、提拔角逐力。 撑持公司“买入”评级。估计公司24-26年归母净利润永诀为4.3/5.5/6.9亿元，同比拉长31%/30%/24%，对应PE为29/22/18X，撑持公司“买入”评级！ 危机提示：下逛需求不足预期；项目投产不足预期；估值及盈余预测不达预期等。

　　宏华数科(688789) 事情：2025年1月16日，公司持股5%以上股东宁波驰波与浙江省邦有血本运营有限公司签订《股份让与订交》，宁波驰波拟通过订交让与的格式向邦有运营公司让与其初度公拓荒行股票前持有的公司股份909.87万股，占公司总股本的5.07%。 点评： 稀缺代价获邦资战投，提拔公司抗危机才气。本次股份让与对价为63.30元/股，让与价款合计5.76亿。宏华数科全面董事、监事、高级经管职员通过宁波驰波间接持有宏华数科的通盘股份及宏华数科重心技巧职员通过宁波驰波间接持有的宏华数科股份数目的50%，不正在本次股份订交让与铺排内。股份订交让与已毕后，宁波驰波及其类似举动人合计持有公司股份26.61%，邦有运营公司持有公司股份5.07%，邦有运营公司拟支撑公司正在涉及数字印花行业范畴的周至生长，协同公司进一步做大做强，提拔公司抗危机才气。 数码印花加快渗出，股权饱舞宗旨彰显公司生长决心。24年往后纺织打扮终端需求偏弱，古代批量印花格式难以知足疾时尚需求拉动的众批次、小批量、短周期、高精巧性订单的拉长，数码印花装备吸引力彰显，古代客户转型数码意图提拔，数码印花进入加快渗出阶段。公司2024年限定性股票饱舞铺排事迹侦察宗旨为“以2023年净利润为基数，2024年净利润拉长率不低于30%；以2023年净利润为基数，2024年、2025年两年累计净利润拉长率不低于200%”，敷裕彰显生长决心。 盈余预测与投资评级：咱们估计公司2024-2026年归母净利润永诀为4.25亿、5.53亿、7.38亿，同比永诀拉长30.6%、30.1%、33.6%，对应1月17日收盘价的PE永诀为29.1X、22.4X、16.8X。公司数码印花装备+耗材贸易形式优异，纺织范畴受益下乘客户加快转型趋向；重心喷印技巧具备较强通用性，非纺范畴拓展鲜有成效，希望打制新的拉长动能，撑持对公司的“买入”评级。 危机成分：下逛纺服墟市景心胸不足预期、数码印花渗出率提拔不足预期、技巧迭代危机、新范畴打破进度低于预期

　　宏华数科(688789) 投资重心： 事情。公司宣告三季报。公司24Q1-Q3年交易收入为12.65亿元，同比+43.36%，归母净利润为3.1亿元，同比+29.51%，扣非归母净利润为2.98亿元，同比+29.01%，24Q3单季度交易收入为4.49亿元，同比+39.13%，归母净利润为1.10亿元，同比+19.92%，扣非归母净利润为1.07亿元，同比+24.19%。 24Q3毛利率环比提拔，汇兑吃亏与经管用度影响净利率秤谌。毛利率小幅下滑。1）盈余才气方面，24Q1-Q3公司毛利率和净利率永诀为46.45%/25.39%，同比更动-1.52/-3.02pct；此中，24Q3单季度毛利率/净利率永诀为47.57%/25.29%，同比-1.2pct/-4.23pct，环比+1.56pct/-1.03pct。2）用度端方面，24Q1-Q3功夫用度率为17.49%，同比更动+2.22pct。此中，发卖/经管/财政/研发用度率永诀为6.52%/6.17%-1.07%/5.87%，同比更动-1.73/+0.11/+4.61/-0.77pct。24Q3单季度功夫用度率为19.12%，同比更动+1.53pct。此中，发卖/经管/财政/研发用度率永诀为6.26%/7.5%/-0.18%/5.54%/，同比更动-1.66/+1.14/+2.68/-0.63pct。 现金流同比下滑，合同欠债端庄拉长。公司2024Q1-Q3年筹备性现金流为0.9亿元，同比-43.8%，24Q3单季度筹备性现金流为0.44亿元，同比-48.85%，公司2024Q1-Q3年合同欠债为1.8亿元，同比+1.43%。 数码印花渗出率加快提拔，公司全家当链构造上风明显。1）数码印花渗出率加快提拔。以家纺行业为例，该行业Singlepass正加快渗出。10月8日，宏华数码、州际数码、东伸工业三方缔结策略合营。依据订交，三方将聚焦数码印花技巧的革新运用、宏华数科最新一代Singlepass技巧以及家纺家当的数智化升级等范畴，加紧合营与协同生长敷裕外现各自正在资源、技巧、革新方面的上风，进一步提拔数码印花正在家纺家当转型升级中的功用。2）公司全家当链构造上风明显，拓展众范畴翻开发展空间。a）纵向：构造获取上逛本钱上风、打通下逛纺织柔性链。从上逛来看，正在墨水端，公司构造墨水及原原料合节，酿成染料、涂料等墨水全套临蓐工序，缩减创设本钱;正在喷头上，公司与日本京瓷深度合营，酿成界限化采购才气。从下逛拓展而言，公司向下拓展缝制等合节，收购德邦度用纺织品自愿化缝制设备企业TEXPA GmbH，打通纺织柔性供应链。b）横向：底层技巧通用，拓展非纺范畴，翻开发展空间。公司将工业数码喷印技巧接续复用到书刊包装印刷显示、打扮筑材饰面印刷、电子印刷、3D打印等其他技巧范畴。 撑持盈余预测和估值。 1）盈余预测。咱们估计公司2024/2025/2026年完成交易收入16.39/20.66/25.30亿元，同比拉长30.3%/26.0%/22.5%；归母净利润为4.24/5.29/6.56亿元，同比拉长30.4%/24.8%/23.9%。 2）估值。公司所处行业为数码印花范畴，是上市公司中独一的数码印花装备公司，且掩盖家当链较全，涉及装备、耗材（墨水）与纺服（运用）。与公司具有相像下逛与家当链的其他公司无数未上市或者无类似预期，探讨到上述情状，咱们选择杰克股份（工业缝制板滞）、纳思达（激光和喷墨打印耗材运用）、申洲邦际（纵向一体化针织创设商）为可比公司。探讨到公司的行业处于较初期阶段，事迹拉长速率较疾、来日生长接续性较好，合用于PEG估值法。参考可比公司估值，咱们赐与公司2024年PEG1.25倍，对应PE为37.13倍（可比公司2024年PE估值为31.51倍），宗旨价87.62元/股（估计2024年公司EPS为2.36元），合理市值为157亿元，赐与“优于大市”评级。 危机提示：公司海外墟市拓展不足预期、重心原原料喷头首要依赖外购的危机、募投产能扩产不达预期、数码印花技巧渗出率提拔不足预期、下逛需求摇动危机。

　　宏华数科(688789) 投资重心 事情：公司宣告2024年三季报，前三季度公司完成营收12.6亿元，同比拉长43.4%；归母净利润为3.1亿元，同比拉长29.5%。单三季度营收4.5亿元，同比拉长39.1%，完成归母净利润1.1亿元，同比拉长19.9%。受股权饱舞用度及汇率摇动影响，利润增速低于收入。 收入构造更动导致毛利率小幅低落，总体利润秤谌撑持较高秤谌。前三季度公司归纳毛利率46.5%，同比低落1.5个百分点，首要系公司“装备先行，耗材跟进”筹备形式下，产物构造更动，装备收入占比提拔所致；同时因为岁首落价，墨水毛利率有所下降。前三季度公司净利率25.4%，同比低落3.0个百分点，首要系股权饱舞用度及汇率摇动影响所致。单三季度毛利率47.6%，同比低落1.2个百分点，净利率25.3%，同比低落4.2个百分点。 受股权饱舞用度及汇率摇动影响，功夫用度有所上升。前三季度公司功夫用度率为17.5%，同比扩张2.2个百分点，首要系汇率摇动导致财政用度扩张所致；此中发卖、经管、研发、财政用度永诀同比-1.7、+0.1、-0.8、+4.6个百分点，除财政用度外，其他三项用度率管控杰出。单三季度功夫用度率19.1%，同比拉长1.5个百分点，此中发卖、经管、研发、财政用度永诀同比-1.7、+1.1、-0.6、+2.7个百分点，经管用度扩张首要系股权饱舞用度摊销所致。 打通上下逛掩盖全家当链，横向拓展打制平台型公司。公司正在聚焦纺织范畴数码喷印装备之余，主动拓展面向书刊喷印、筑材饰面、瓦楞纸喷印等众家当运用范畴的装备，2023年已胜利推出合联产物并得到0.6亿元收入。产能方面，公司IPO募投项目年产2000套喷印装备与耗材智能化工场已正式投产，产能和品德进一步提拔。定增项目年产3520套喷印装备智能化临蓐线年达产，产能爬坡节律胜利，事迹希望维系高拉长。 盈余预测与投资创议。估计公司2024-2026年归母净利润永诀为4.4亿元、5.6亿元、6.7亿元，对应EPS永诀为2.42、3.10、3.72元，来日三年归母净利润将维系27.1%的复合拉长率，撑持“买入”评级。 危机提示：终端墟市需求摇动危机、海外墟市危机、重心装备依赖外采危机、正在筑产能筑成及达产进度不足预期危机。

　　宏华数科(688789) 公司宣告2024年三季报。2024Q1-Q3：公司完成营收12.6亿元，yoy+43.36%，归母净利润3.1亿元，yoy+29.51%，毛利率46.5%，yoy-1.52pct，净利率25.4%，yoy-3.02pct；2024Q3：公司完成营收4.5亿元，yoy+39.1%，归母净利润1.1亿元，yoy+19.9%，扣非归母净利润1.07亿元，yoy+24.2%，毛利率47.6%，yoy-1.20pct，净利率25.3%，yoy-4.23pct。 扣除汇兑及股权饱舞费影响，公司归母利润接续较疾拉长。2024Q3，公司归母净利润增速慢于收入增速，咱们估计首要受汇兑和股权饱舞费扩张的影响。2023Q3，公司的发卖、经管、研发、财政以及合计用度率永诀是+6.3%、+13.0%、+5.5%、-0.2%、24.7%，同比永诀是-1.66pct、+0.52pct、-0.63pct、+2.68pct、+0.91pct；从Q3绝对值来看，经管用度从旧年的2,051万元提拔至3,367万元，新增约1,316万元，财政用度新增约840万元，咱们估计经管用度扩张首要与公司推出股权饱舞新扩张股权饱舞费相合，而财政用度扩张咱们估计与3季度黎民币升值爆发汇兑吃亏相合。剔除股权饱舞费及汇兑吃亏影响后，公司3季度归母净利润仍维系较疾拉长。 邦内增速好于外洋，估计与邦内装备销量疾捷拉长相合。咱们从公司披露的2024年上半年数据看，①邦内：营收4.11亿元，yoy+69.5%，毛利率47.1%，装备完成疾捷拉长，毛利率与2023年终年的47.7%比拟略降0.6pct；②出口： 营收4.05亿元，yoy+28.7%，毛利率44.6%，比拟2023年终年的45.4%有0.8pct的下滑。公司邦内营收增速超越出口增速，且邦内增速外示必然加快趋向，再联络装备发卖增速好于墨水增速，咱们以为或者首要与邦内装备发卖情状较好相合，驱动力首要来自数码化渗出率的疾捷提拔。 主动加产能兴办，加强家当链一体化延长与构造。公司着重家当链的延长与构造，2024H1，喷印家当一体化基地项目已正在天津经开区南港工业区正式开工。该项目投资约6亿元，占地面积达9.3万平方米，兴办年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的喷印家当一体化临蓐线年筑成投产，加大墨水产线投资是公司为完成公司策略宗旨的紧急方法，将打通宏华数科数码喷印全家当链，激动企业提效降本、提拔角逐力。 投资创议：咱们估计2024-2026年归母净利润永诀是4.40/5.75/7.67亿元，对应估值永诀是29x/22x/17x，撑持“推举”评级。 危机提示：1.扩产进度低于预期危机；2.数码印花渗出率不足预期；3.数码喷印装备重心原原料喷头首要依赖外购的危机。

　　宏华数科(688789) 投资重心： 2024Q1-Q3公司完成归母净利润3.1亿元，同比+29.5% 公司披露2024年三季报：1）2024Q1-Q3公司完成交易收入为12.65亿元，同比+43.36%，归母净利润为3.10亿元，同比+29.51%。2）2024Q3单季度，交易收入为4.49亿元，同比+39.13%，归母净利润为1.10亿元，同比+19.92%。 24Q3毛利率同比有所下滑，环比提拔 1）毛利率和净利率：2024Q1-Q3公司发卖毛利率和发卖净利率永诀为46.45%/25.39%，同比更动-1.53/-3.02pct；2024Q3单季度毛利率/净利率永诀为47.57%/25.29%，同比-1.2pct/-4.23pct，环比+1.56pct/-1.03pct。2）用度率：2024Q1-Q3功夫用度率为17.49%，同比+2.23pct。此中，发卖/经管/研发/财政用度率永诀为 6.52%/6.17%/5.87%/-1.07%，同比更动-1.73/+0.11/-0.77/+4.62pct。 邦内纺织景心胸环比提拔，single-pass希望得回批量订单 邦内纺织景心胸环比提拔：以柯桥纺织为例，24Q3柯桥纺织总景心胸、墟市景心胸、临蓐景心胸环比拉长永诀环比24Q2拉长7.01%、5.09%、5.12%，岁首至9月，三者永诀拉长16.93%、11.62%、14.13%。 Single-pass新转机：10月8日，州际数码、宏华数科、东伸工业三方署策略合营订交，州际数码铺排正在来日两年内，打制一个日产200万米的智能化数码印花工场，参加1.5亿元，增订10台宽幅single-pass数码涂料印花机。宏华数科联手东伸工业打制第三代Singlepass，为洲际数码供应装备。 盈余预测与投资创议 咱们估计公司2024-2026年收入CAGR为26%，归母净利润CAGR为27%，2024-2026年归母净利润永诀为4.29、5.37、6.68亿元（撑持前值），EPS永诀为2.39元、2.99元、3.72元。对应PE永诀为30、24、19倍，咱们以为，公司所处行业数码喷印装备渗出率较低，希望迎来疾捷发展期，所以具备估值性价比，撑持“买入”评级。 危机提示 此邦际交易危机；重心零部件依赖外购危机；行业生长不足预期

　　宏华数科(688789) 投资重心 推举逻辑：1）众重成分驱动数码印花行业疾捷生长。正在“小单疾反”的消费趋向下，数码印花上风渐显，估计2025年邦内装备+耗材墟市空间可达131亿元。2）装备+耗材双轮驱动，界限上风凸显。据CTMA统计，2017-2019年公司正在邦内中高端数码印花机墟市市占率逾越50%，跟着公司装备保有量接续提拔，耗材营收体量亦希望稳步拉长。3）横向+纵向生长，打制平台型公司。仰仗正在纺织品数码印花行业的堆集，公司将自己上风扩充到非纺印花范畴，2023年已完成0.6亿元收入，希望成为公司第二拉长弧线。 低渗出高发展，数码印花行业蒸蒸日上。1）数码印花完善相合“小单疾反”的消费趋向。客户对特性潮水的探索，以及下逛打扮厂对低库存的探索，让小单疾反成为行业生长趋向，而维持小单疾反形式跑通的一大底子举措即为高效数码印花装备；2）日趋厉肃的环保央求倒逼印刷企业采用新的印刷技巧。与古代印花比拟，数码印花排污集体低落40%-60%，能耗集体低落40%-50%，对境遇污染水平仅为古代丝网印花的1/25；3）数码印花本钱疾捷低落，已挨近古代印花。数码转印技巧相对成熟，跟着墨水价钱的低落，目前数码转印本钱已挨近古代印花。据测算，目前数码转印本钱为1.27元/米，古代印花本钱为0.8-1.1元/米，数码直喷来日希望复制转印降本提量旅途。4）墟市空间：据测算，2025年我邦数码印花装备、耗材墟市永诀希望到达109亿、24亿元。 装备+耗材双轮驱动，助力公司事迹提拔。公司扶植起了装备+耗材双轮驱动的交易形式，倚赖自己装备上风开垦客户，后续仰仗高性价比、高适配性的原厂墨水完成接续营收奉献。跟着公司装备保有量接续提拔，耗材营收体量亦希望稳步拉长，通过为客户供应高性价比的归纳处置计划，公司的客户粘性获得接续加强，界限上风接续夯实。 打通上下逛掩盖全家当链，横向拓展打制平台型公司。公司正在聚焦纺织范畴数码喷印装备之余，主动拓展面向书刊喷印、筑材饰面、瓦楞纸喷印等众家当运用范畴的装备，2023年已胜利推出合联产物并得到0.6亿元收入。产能方面，公司IPO募投项目年产2000套喷印装备与耗材智能化工场已正式投产，产能和品德进一步提拔。定增项目年产3520套喷印装备智能化临蓐线年达产，产能爬坡节律胜利，事迹希望维系高拉长。 盈余预测与投资创议。估计公司来日三年归母净利润将维系28.2%的复合拉长率。探讨到数码印花渗出提速，公司装备技巧领先以及耗材本钱上风，赐与公司2025年30倍宗旨PE，宗旨价94.5元，撑持“买入”评级。

　　宏华数科(688789) 事情描写 公司宣告2024年半年度事迹呈文，2024H1完成营收8.16亿元，同增45.80%；完成归母净利润2.00亿元，同增35.45%；完成扣非归母净利润1.92亿元，同增31.85%。 事情点评 营收、事迹高拉长，装备+墨水双轮驱动。分产物来看，公司数码喷印装备营收同增45%至4.7亿元，墨水营收同增20%至2.37亿元，跟着古代印染装备慢慢向数码喷印装备替换转型，均外示较高景心胸。 毛利率有所低落，用度率有所上升。公司2024H1毛利率同减1.68pct至45.84%，主因墨水落价所致，归纳看，咱们以为来日公司墨水的落价空间已较为有限，公司毛利率希望企稳。公司2024H1功夫用度率同增2.66pct至16.59%，此中发卖用度率同减1.78pct至6.67%；经管用度率同减0.46pct至5.43%；财政用度率同增5.75pct至-1.56%，首要系上年同期受美元汇率上升酿成的汇兑收益较众所致；研发用度率同减0.86pct至6.05%。 数码印花家当趋向鲜明，渗出率希望接续上升。正在纺织品印花行业，因为数码喷印技巧接续升级、本钱接续低落，显示出了对古代印花工艺慢慢替换的生长趋向，目前正处于界限化导入期。依据中邦印染行业协会宣告的呈文显示，估计到2025年环球数码喷墨印花产量将达150亿米，占印花总量比例约27%；中邦数码喷墨印花产量达47亿米阁下，约占邦内印花总量的29%，数码印花工艺替换率的提拔将策动公司工业数码喷印装备与配套墨水产物的接续疾捷拉长。 募投项目慢慢投产，界限上风清楚。跟着募投项宗旨慢慢筑成投产，公司将筑成面积约26万平方米的智能化临蓐工场、产能约扩充至5,520台，打制出环球最大界限数码喷印装备临蓐基地。目前，公司正正在天津兴办智能化墨水临蓐基地，正式筑成投产后，墨水临蓐才气估计扩充至4-5万吨，公司界限上风愈发清楚。 盈余预测与估值 估计公司2024-2026年交易收入为16.46、20.85、25.67亿元，同比增速为30.84%、26.66%、23.13%；归母净利润为4.28、5.43、6.68亿元，同比增速为31.66%、26.86%、23.02%。公司2024-2026年事迹对应PE永诀为26.06、20.54、16.70倍，撑持“增持”评级。 危机提示： 数码印花渗出率上升不足预期危机；纺织行业景心胸不足预期危机；墟市角逐加剧危机。

　　宏华数科(688789) 宏华数科披露2024年中报，单Q2归母净利润拉长35.83%2024年H1，公司完成交易收入8.16亿元，同比拉长45.80%；完成归母净利润2.00亿元，同比拉长35.45%；拆分单季度巡视，2024年Q2公司完成交易收入4.47亿元，同比拉长61.71%；完成归母净利润1.14亿元，同比拉长35.83%。 2024H1外端收入增速高于利润增速，或受并购及汇兑影响2024年H1公司外端收入增速高于归母净利润增速，咱们以为首要缘故或为并购及汇兑影响。正在并购端，2023年7月宏华数科完成了对山东盈科杰51%股权的收购，所以2024年公司中报新增了盈科杰的收入及片面利润，探讨到盈科杰的净利率秤谌低于公司，所以必然水平上使得公司营收增速高于利润增速；正在汇兑端，2023年Q2公司财政用度约为-3372万元，2024年Q2公司财政用度为-479万元，公司通告披露财政用度更动首要系上年同期受美元汇率上升酿成的汇兑收益较众所致。综上两点导致公司外端收入增速高于利润增速。收入事迹安靖拉长，数码印花处于良性拉长轨道 宏华数科自2023年Q2起已联贯五个季度完成了营收及归母净利润增速逾越30%，咱们以为公司收入事迹安靖拉长，首要缘故是数码印花行业需求较为景气，对古代印花的替换慢慢推动。据公司通告披露，纺织品印花行业目前正处于界限化导入期，公司工业数码喷印装备与耗材交易接续拉长，跟着数码喷印墨水临蓐界限的扩充，界限经济带来本钱的接续低落，进一步激动了数码印花工艺对古代印花工艺的加快替换。同时目前打扮行业筹备中接续央求缩小产物批量以压缩库存，丰裕花型和疾捷交货以更好、更疾知足客户需求，疾时尚打扮跨境电商平台的焕发生长对古代印花临蓐格式酿成膺惩，倒逼纺织全家当链向“小批量、零库存、疾反映”的临蓐格式改制，推进了数码印花工艺对古代印花工艺的替换。 书刊印刷交易稳步生长，公司远期仍有众项技巧储存 据公司通告披露，正在包装书刊印刷、打扮筑材等行业，正在经验了联贯众年人工、土地等临蓐因素价钱上涨、环保厉羁系等膺惩，正在面对终端客户需求向“小批量+众批次+特性化定制”的生长的处境下，数码喷印装备正稳步推动对古代临蓐格式的替换。公司举办书刊印刷交易的子公司盈科杰收入界限稳步生长，2024H1完成营收5307.50万元，收入体量为2023年终年6056.63万元收入的87.63%，集体生长趋向杰出。同时据公司披露，公司正在纺织品喷染、钙钛矿喷涂等范畴均举办了必然水平的研发储存及专利获取，所以公司希望以数码印花为底子，接续拓荒新拉长弧线。 投资创议： 公司动作数码印花行业中少有的兼具较高技巧秤谌及较强研发才气的公司，产能希望进一步拓展，公司行业龙头效应或将慢慢凸显，来日希望接续受益于下逛印染行业的技巧改革及装备更新，完成市占率的稳步提拔。咱们预测公司2024-2026年净利润永诀为4.4、5.8、7.2亿元，对应PE为24X、18X、15X，6个月宗旨价为73.20元，相当于2024年30倍动态市盈率。初度掩盖赐与“买入-A”评级。危机提示：打扮需求苏醒不足预期；行业技巧变更过疾。

　　宏华数科(688789) 事情: 宏华数科8月27日宣告2024年半年报：2024年上半年公司完成交易收入8.16亿元，同比+45.80%，归母净利润2.00亿元，同比+35.45%，扣非归母净利润1.92亿元，同比+31.85%。 投资重心: 事迹完成疾捷拉长。2024年上半年公司交易收入、归母净利润、扣非归母净利润永诀同比+45.80%、+35.45%、+31.85%，事迹完成疾捷拉长，首要源于下业需求提拔，古代印染装备向数码喷印装备替换转型；单季度来看，2024Q2公司交易收入4.47亿元，同比+61.71%，环比+21.43%，归母净利润1.14亿元，同比+35.83%，环比+31.36%。 盈余才气根本撑持安靖，汇率影响财政用度率有所提拔。2024年上半年公司毛利率45.84%，同比-1.68pct，归母净利率24.53%，同比-1.87pct，盈余才气根本撑持安靖；单季度来看，2024Q2毛利率46.01%，同比-1.47pct，环比+0.39pct，归母净利率25.40%，同比-4.84pct，环比+1.92pct。用度率方面，2024年上半年公司发卖、经管、研发、财政用度率永诀为6.67%、5.43%、6.05%、-1.56%，永诀同比-1.78pct、-0.46pct、-0.86pct、+5.75pct，财政用度率提拔首要源于上年同期美元汇率上升带来的汇兑收益较众。 装备收入同比增速较疾，饱舞铺排彰显事迹接续疾增决心。据2024年半年报披露，2024年上半年公司装备收入5.30亿元，同比+63.53%，装备收入增速较疾；外销收入4.05亿元，同比+28.67%，内销收入4.11亿元，同比+69.53%。公司于7月24日宣告股权饱舞铺排，依据饱舞铺排额事迹侦察央求：以2023年净利润为基数，1）第一个归属期内，2024年净利润同比增速不低于30%，2）第二个归属期内，2024、2025年两年累计净利润增速不低于200%，事迹侦察的高增速彰显公司对来日事迹维系疾捷拉长的决心。 盈余预测和投资评级探讨到下逛需求再现较好，咱们调剂盈余预测，估计公司2024-2026年完成收入18.20、24.38、32.00亿元，同比增速为45%、34%、31%；完成归母净利润4.49、6.01、7.92亿元，同比增速为38%、34%、32%，现价对应PE为23.2、17.3、13.1倍，探讨到公司产能慢慢投放，撑持“买入”评级。 危机提示产能投放不足预期，行业角逐加剧，产物出海不足预期，创设业苏醒不足预期，新交易推论不足预期。

　　宏华数科(688789) 事情：公司宣告2024年半年报，上半年完成交易收入8.16亿元、归母净利润2.0亿元、扣非净利润1.92亿元，同比永诀拉长45.8%、35.45%、31.85%。Q2完成收入4.47亿元、归母净利润1.14亿元、扣非净利润1.07亿元，同比永诀拉长61.7%、35.8%、30.6%。 点评： 装备、墨水收入接续疾捷拉长，内销低基数下增速高于外销。上半年公司数码喷印装备、墨水永诀完成收入4.7亿元、2.4亿元，同比永诀拉长44.8%、19.6%，毛利率永诀为46.05%、50.57%。上半年公司内销、外销永诀完成收入4.1亿元、4.0亿元，毛利率永诀为47.1%、44.6%；剔除盈科杰并外影响，内销、外销收入同比永诀拉长47.6%、28.7%。 上半年毛利率略有低落，汇兑收益省略影响利润增速低于收入增速，发卖和经管用度管控杰出。公司上半年毛利率为45.84%，较上年同期低落1.68pct，咱们决断首要系墨水落价导致毛利率低落所致。上半年公司发卖、经管、研发、财政用度率永诀为6.67%、5.43%、6.05%、-1.56%，较上年同期永诀-1.78、-0.46、-0.86、+5.75pct，发卖和经管用度率管控杰出，财政用度率提拔首要系上年同期受美元汇率上升酿成汇兑收益1931万所致。上半年公司筹备现金流净流入4557万元，同比低落37.81%，首要因支出职工工资以及税费同比拉长较众。 纺机需求弱苏醒，数码印花装备吸引力彰显，古代客户转型数码意图提拔。本年来纺织打扮终端内需延续苏醒，海外需求仍弱但库存根本还原健壮，行业盈余修复，投资意图初阶提拔：1-7月邦内纺织业，纺织打扮、衣饰业固定资产投资额永诀同比拉长13.1%、14.5%；1-7月邦内纺织板滞及零件出口额同比下滑1.3%，4月往后降幅接续收窄。纺机需求总体外示弱苏醒态势。从构造层面看，消费者特性化、众元化需乞降直播带货、即时零售等新形式驱动下，1-7月世界网上穿类商品零售额同比拉长6.3%，明显高于1-7月我邦限额以上单元打扮、鞋帽、针纺织品类商品零售额0.5%的增速，策动“小单疾反”的柔性供应链疾捷渗出，数码印花装备吸引力彰显，古代客户转型数码意图提拔。 非纺范畴拓展渐显效力，希望供应新的拉长动能。公司通过并购、独立行状部、ODM格式疾捷复制公司重心技巧运用到非纺织范畴，岁首与泰恒投资及其他第三方社会血本，配合设立家当投资基金——杭州金投宏华创业投资基金合股企业（有限合股），中心投资智能物联、高端设备、新原料和绿色低碳等四类杭州市中心聚焦家当链。现在公司正在非纺范畴首要转机搜罗，1）书刊数码印刷装备：通过收购书刊喷墨印刷机厂商盈科杰完成高速拉长，盈科杰上半年完成交易收入5308万元、净利润1197万元，而依据公司此前通告，23年1-5月盈科杰完成收入2987万元、净利润624万元。2）打扮原料数码喷印装备：公司目前已谋划样板房打扮工程的演示项目，主动寻求适合的合营伙伴举办行业深度推论运用。3）数码喷染装备：公司目前已拓荒出专用微喷涂喷头和打样测试平台，小幅面喷染测试正有序举办中。4）瓦楞纸喷印装备：正在瓦楞纸喷印方面，公司已通过与环球包装纸箱板临蓐龙头企业合营、自筑代庖商渠道等格式，借助现有的发卖搜集和墟市着名度，切入瓦楞纸包装数码印刷装备墟市。5）数字微喷涂的重心部件及其装备拓荒：公司已胜利研发重心部件的自愿化临蓐产线。 盈余预测与投资评级：咱们估计公司2024-2026年收入永诀为17.19亿、22.22亿、28.17亿，同比永诀拉长36.6%、29.3%、26.8%；归母净利润永诀为4.25亿、5.53亿、7.38亿，同比永诀拉长30.6%、30.1%、33.6%，对应8月28日收盘价的PE永诀为24.5X、18.8X、14.1X。公司装备+耗材贸易形式优异，纺织范畴受益下乘客户加快转型趋向；重心喷印技巧具备较强通用性，非纺范畴拓展鲜有成效，希望打制新的拉长动能，撑持对公司的“买入”评级。 危机成分：下逛纺服墟市景心胸不足预期、数码印花渗出率提拔不足预期、技巧迭代危机、新范畴打破进度低于预期

　　宏华数科(688789) 投资重心 事情：公司宣告2024年半年报，2024年上半年完成营收8.2亿元，同比拉长45.8%；归母净利润为2.0亿元，同比拉长35.5%。单二季度营收4.5亿元，同比拉长61.7%，环比拉长21.4%，完成归母净利润1.1亿元，同比拉长35.8%，环比拉长31.4%，事迹稳步提拔，盈余才气接续向好。 收入构造更动导致毛利率小幅低落，总体利润秤谌撑持高位。2024年上半年公司归纳毛利率45.8%，同比低落1.7个百分点，首要系公司“装备先行，耗材跟进”筹备形式下，产物构造更动，装备收入占比提拔所致。上半年公司净利率25.4%，维系高位运转，同比低落2.3个百分点，首要系汇兑收益省略所致。 内销再现亮眼，出口接续拉长。2024年上半年公司功夫用度率为16.6%，同比扩张2.7个百分点，首要系内销占比提拔、汇率摇动导致汇兑收益省略所致。上半年公司内销收入4.1亿元，同比拉长69.5%，再现亮眼；外销收入4.0亿元，同比拉长28.7%，维系端庄拉长。功夫用度中发卖、经管、研发、财政用度永诀同比-1.8、-0.5、-0.9、+5.8个百分点，除财政用度外，其他三项用度率管控杰出。 纵向延长胜利，产能稳步爬坡。公司坚决“装备先行、耗材跟进”的筹备形式，供应从墨水、整机到运用的全套计划，从而给客户供应粘性更强的效劳。跟着公司数码喷印装备墟市保有量的提拔，装备和耗材发卖界限也将接续扩张。产能方面，公司IPO募投项目年产2000套喷印装备与耗材智能化工场已正式投产，产能和品德进一步提拔。定增项目年产3520套喷印装备智能化临蓐线已已毕基筑管事，产能爬坡节律胜利，事迹希望维系高拉长。 盈余预测与投资创议。估计公司2024-2026年归母净利润永诀为4.4亿元、5.5亿元、6.6亿元，对应EPS永诀为2.43、3.06、3.67元，来日三年归母净利润将维系26.5%的复合拉长率，撑持“买入”评级。 危机提示：终端墟市需求摇动危机、海外墟市危机、重心装备依赖外采危机、正在筑产能筑成及达产进度不足预期危机。

　　宏华数科(688789) 公司宣告2024年中报。2024H1：公司完成营收8.16亿元，yoy+45.80%，归母净利润2.0亿元，yoy+35.45%，毛利率45.84%，yoy-1.68pct，净利率25.44%，yoy-2.23pct；2024Q2：公司完成营收4.48亿元，yoy+61.71%，归母净利润1.14亿元，yoy+35.83%，毛利率46.01%，yoy-1.47pct，净利率26.32%，yoy-5.41pct。 2024H1营收超预期，剔除汇兑归母净利润增56.3%。公司2024H1完成营收8.16亿元，yoy+45.80%，超越事迹预告上限的8.1亿元；2023H1，公司汇兑收益约1,931万元，而2024H1的汇兑吃亏约为115.8万元，剔除汇兑后，公司2024H1归母净利润同比增56.3%。 2024H1装备营收增速加快，数码渗出率提拔逻辑初阶兑现。①数码喷印装备：营收4.70亿元，yoy+44.8%，毛利率46.1%，装备完成疾捷拉长，毛利率比拟2023年终年的45.3%仍有片面提拔；②墨水：营收2.37亿元，yoy+19.6%，毛利率50.6%，比拟2023年终年的53.9%有必然低落，但仍维系正在较高的秤谌。装备增速超越墨水，意味着下乘客户的装机意图较强，且装备毛利率外示稳中有升的态势意味着需求较好，咱们估计或者意味着下业数码化渗出率初阶加快。 邦内增速好于外洋，估计与邦内装备销量疾捷拉长相合。①邦内：营收4.11亿元，yoy+69.5%，毛利率47.1%，装备完成疾捷拉长，毛利率与2023年终年的47.7%比拟略降0.6pct；②出口：营收4.05亿元，yoy+28.7%，毛利率44.6%，比拟2023年终年的45.4%有0.8pct的下滑。公司邦内营收增速超越出口增速，且邦内增速外示必然加快趋向，再联络装备发卖增速好于墨水增速，咱们以为或者首要与邦内装备发卖情状较好相合，驱动力首要来自数码化渗出率的疾捷提拔。 主动加产能兴办，加强家当链一体化延长与构造。公司着重家当链的延长与构造，2024H1，喷印家当一体化基地项目已正在天津经开区南港工业区正式开工。该项目投资约6亿元，占地面积达9.3万平方米，兴办年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的喷印家当一体化临蓐线年筑成投产，加大墨水产线投资是公司为完成公司策略宗旨的紧急方法，将打通宏华数科数码喷印全家当链，激动企业提效降本、提拔角逐力。 投资创议：咱们估计2024-2026年归母净利润永诀是4.57/5.99/8.00亿元，对应估值永诀是22x/17x/13x，撑持“推举”评级。 危机提示：1.扩产进度低于预期危机；2.数码印花渗出率不足预期；3.数码喷印装备重心原原料喷头首要依赖外购的危机。

　　宏华数科(688789) 投资重心： 2024H1公司完成归母净利润2亿元，同比+35.45% 公司披露2024年中报：1）2024H1公司完成交易收入为8.16亿元，同比+45.8%，归母净利润为2.00亿元，同比+35.45%。2）2024Q2单季度，交易收入为4.47亿元，同比+61.71%，归母净利润为1.14亿元，同比+35.83%。 24Q2毛利率与净利率同比有所下滑，环比提拔 2024H1公司发卖毛利率和发卖净利率永诀为45.84%/25.44%，同比更动-1.68/-2.33pct；2024Q2单季度毛利率/净利率永诀为46.01%/26.32%，同比-1.47pct/-5.41pct，环比+0.38pct/+1.94pct。 用度率负责杰出，除财政用度外，其他用度率都同比低落 2024H1功夫用度率为16.59%，同比更动+2.65pct。此中，发卖/经管/研发/财政用度率永诀为6.67%/5.43%/6.05%/-1.56%，同比更动-1.77/-0.46/-0.87/+5.75pct。24Q2单季度功夫用度率为16.53%，同比变 动6.8pct。此中，发卖/经管/研发/财政用度率永诀为6.62%/5.25%/5.73%/-1.07%，同比更动-2.67/-1.08/-0.57/+11.12pct，环比更动-0.10/-0.40/-0.71/+1.09pct。财政用度率更动较大，首要系上年同期受美元汇率上升酿成的汇兑收益较众所致。 主交易务拉长亮眼：数码喷印装备收入拉长45%，墨水收入拉长20%1）分产物：①数码喷印装备：上半年收入为4.7亿元，同比拉长+44.82%，收入占比57.55%，同比-0.39pct，毛利率为华福证券46.05%，比拟2023终年+0.76pct；②墨水：收入为2.37亿元，同比拉长+19.62%，收 入占比29.08%，同比-6.37pct，毛利率为50.57%，比拟2023终年-3.3pct③自愿化缝纫装备：收入为0.61亿元，收入占比7.44%，毛利率为27.17%。2）分区域：①外销：收入为4.05亿元，同比拉长+28.67%，收入占比49.62%，毛利率为44.56%，比拟2023终年-0.79pct。②内销：收入为4.11亿元，同比拉长+69.53%，收入占比50.38%，毛利率为47.1%，同比-0.58pct。 盈余预测与投资创议 咱们估计公司2023-2026年收入CAGR为26%，归母净利润CAGR为27%，2024-2026年归母净利润永诀为4.29、5.37、6.68亿元（撑持前值），EPS永诀为2.39元、2.99元、3.72元。对应PE永诀为24、19、 15倍，咱们以为，公司所处行业数码喷印装备渗出率较低，希望迎来疾捷发展期，所以具备估值性价比，撑持“买入”评级。 危机提示 邦际交易危机；重心零部件依赖外购危机；行业生长不足预期